近日，華貴人壽推出一項(xiàng)增資方案，茅臺(tái)(600519)集團(tuán)擬增持，并重回第一大股東，同時(shí)還引進(jìn)了一家新的國(guó)資股東，以及一家新的民營(yíng)資本股東。

該項(xiàng)增資方案一旦獲批，華貴人壽國(guó)資股東持股比例占比將從目前的41%一舉提升至63%。這成為保險(xiǎn)業(yè)“資本荒”背景下，民營(yíng)資本加速“逃離”，國(guó)有資本成主要“接盤俠”又一生動(dòng)案例。

但在償二代二期落地后的新階段，即便是國(guó)有資本，也恐難以承受保險(xiǎn)公司只講規(guī)模不講消耗的、源源不斷的增資需求，資本成為經(jīng)營(yíng)主要指揮棒的時(shí)代，這正倒逼險(xiǎn)企加速轉(zhuǎn)變以往粗放發(fā)展方式。

(資料圖)

01

華貴人壽增資至20億，茅臺(tái)集團(tuán)持股33.33%重回第一大股東

12月19日，華貴人壽在保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)披露增資信息，經(jīng)公司審議通過(guò)，擬新增加注冊(cè)資本10億元，對(duì)應(yīng)新增10億股股份。增資后，華貴人壽注冊(cè)資本將由10億元增至20億元，不過(guò)仍需要監(jiān)管批準(zhǔn)后生效。

根據(jù)增資信息，本次增資將由華貴人壽原股東中國(guó)貴州茅臺(tái)(600519)酒廠(集團(tuán))有限責(zé)任公司(下稱茅臺(tái)集團(tuán))及兩家新股東貴州省黔晟國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司(下稱黔晟國(guó)資)、深圳市嘉鑫輝煌投資有限公司(下稱嘉鑫輝煌)出資，其他原股東不參與此次增資。

其中，茅臺(tái)集團(tuán)擬出資約4.7億元認(rèn)購(gòu)華貴人壽4.66億股，黔晟國(guó)資擬出資3.86億元認(rèn)購(gòu)3.83億股，嘉鑫輝煌擬出資1.51億股認(rèn)購(gòu)1.5億股。

增資完成后，華貴人壽第一、二、三大股東均發(fā)生變化。其中茅臺(tái)集團(tuán)由第二大股東重回第一大股東，持股比例由20%增至33.33%；此前第一大股東貴州金控持股比例由21%降至10.5%，退居第三大股東；新進(jìn)股東黔晟國(guó)資持股比例為19.17%，為新晉第二大股東；嘉鑫輝煌與華泰保險(xiǎn)代理有限公司分別持股7.5%，并列第四大股東。

華貴人壽自2017年成立，茅臺(tái)集團(tuán)很長(zhǎng)一段時(shí)間一直都是華貴人壽第一大股東，直到2021年6月，貴州金控獲批受讓貴州貴安金融持有的華貴人壽11%股權(quán)后，其持有華貴人壽21%股權(quán)，成為第一大股東，貴安金融退出股東席位。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，原股東茅臺(tái)集團(tuán)與新股東黔晟國(guó)資的實(shí)際控制人均為貴州省國(guó)資委；貴州金控的實(shí)際控制人則為貴州省財(cái)政廳，也屬于國(guó)資。這也就意味著，若此次增資獲批，華貴人壽股東中，國(guó)資持股比例將由41%提升至63%，社團(tuán)法人股占比將進(jìn)一步下降，由目前的59%降至37%。

公開(kāi)資料顯示，黔晟國(guó)資是由原省金茂、化工、冶金三家省級(jí)國(guó)資公司合并，于2007年6月正式掛牌成立，成立15年來(lái)，其已具有基金管理、小額貸款、典當(dāng)、擔(dān)保等類金融牌照。

民營(yíng)企業(yè)嘉鑫輝煌投資，成立于2003年，注冊(cè)資本20000萬(wàn)元，陳金權(quán)為該公司實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)，持股54%。公開(kāi)資料顯示，該公司與茅臺(tái)集團(tuán)也頗有淵源，主營(yíng)貴州茅臺(tái)酒廠生產(chǎn)的茅臺(tái)系列酒及仁酒等中高檔酒類，是貴州茅臺(tái)酒廠廣東片區(qū)的特約經(jīng)銷商。

02

年內(nèi)19家險(xiǎn)企增資擴(kuò)股，民營(yíng)資本加速“逃離”，地方國(guó)資頻繁加碼增持

2022年，償二代二期工程正式落地，保險(xiǎn)公司綜合償付能力充足率、核心償付能力充足率均出現(xiàn)了普遍下滑，這對(duì)險(xiǎn)企，尤其是已經(jīng)成立若干年，但一直沒(méi)有增資的新興險(xiǎn)企而言，增資發(fā)債以補(bǔ)充償付能力成為當(dāng)下頭等大事。

華貴人壽就是急需增資的險(xiǎn)企其中之一，自2017年成立至今，華貴人壽一直沒(méi)有進(jìn)行過(guò)增資。據(jù)第三季度償付能力報(bào)告顯示，2022年第三季度，華貴人壽核心償付能力充足率為106.48%，較上季度末下滑19.46個(gè)百分點(diǎn)，綜合償付能力充足率為124.06%，較上季度末下滑16.48個(gè)百分點(diǎn)，已貼近監(jiān)管規(guī)定的紅線。

華貴人壽之外，據(jù)慧保天下不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年12月21日，已有19家險(xiǎn)企進(jìn)行了增資擴(kuò)股，多為地方系險(xiǎn)企。

還有不少險(xiǎn)企干脆利用償二代二期過(guò)渡期政策，不再披露償付能力報(bào)告。根據(jù)慧保天下統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，共計(jì)16家險(xiǎn)企未公布2022年三季度償付能力報(bào)告，其中壽險(xiǎn)公司13家，財(cái)險(xiǎn)公司3家。

未披露2022年三季度償付能力報(bào)告的16家險(xiǎn)企

保險(xiǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，疊加償二代二期工程的實(shí)施，部分險(xiǎn)企償付能力下滑嚴(yán)重，急需股東進(jìn)行增資，這也進(jìn)一步導(dǎo)致一部分民營(yíng)股東選擇減持或者退出保險(xiǎn)業(yè)。

同時(shí)值得關(guān)注的是，面對(duì)險(xiǎn)企的增資需求，民營(yíng)股東出資意愿普遍不強(qiáng)，有的甚至選擇減持或者退出，反倒是國(guó)有資本，尤其是地方國(guó)有資本往往選擇逆勢(shì)加碼，正逐步加大對(duì)于地方系險(xiǎn)企的控制力度。

業(yè)內(nèi)人士表示，在當(dāng)下監(jiān)管不斷收緊公司治理監(jiān)管，反復(fù)強(qiáng)調(diào)資本穿透的情況下，這些有著相對(duì)良好信譽(yù)、實(shí)力雄厚的地方龍頭企業(yè)、國(guó)有企業(yè)，或許就是當(dāng)下最適合新興險(xiǎn)企的金主了。

一方面地方國(guó)資進(jìn)入能夠給中小險(xiǎn)企融資與增資帶來(lái)便利，另一方面，也能夠?yàn)橹行‰U(xiǎn)企帶來(lái)更多的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)資源。

可以看到，除了華貴人壽外，同樣在增資擴(kuò)股中選擇引進(jìn)地方國(guó)有資本的險(xiǎn)企還包括中荷人壽、橫琴人壽、中韓人壽、國(guó)寶人壽、中銀三星人壽等等。

2022年4月，中韓人壽在保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)披露股東增資情況，中韓人壽擬增資15億元，其中，股東浙江東方(600120)出資3.03億元，外資股東韓華生命保險(xiǎn)株式會(huì)社不參與此次增資，同時(shí)此引進(jìn)了五家國(guó)有企業(yè)作為戰(zhàn)略股東。

2022年5月，橫琴人壽在保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)披露增資信息，橫琴人壽擬增資3.85億元，由股東珠海鏵創(chuàng)單一認(rèn)繳。珠海鏵創(chuàng)是珠海華發(fā)集團(tuán)有全資子公司，而華發(fā)集團(tuán)隸屬于珠海人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。

2022年6月，國(guó)寶人壽在保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)披露股東變更情況，四川川商發(fā)展擬將12%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給四川金融控股集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓后不再持有股份，四川金融控股集團(tuán)將持有國(guó)寶人壽12%股份，并列國(guó)寶人壽第四大股東。據(jù)悉，四川金融控股集團(tuán)是由四川省財(cái)政廳控股。

03

燒錢游戲難以為繼，倒逼中小險(xiǎn)企放棄“激進(jìn)產(chǎn)品+激進(jìn)費(fèi)用政策”

快速的機(jī)構(gòu)擴(kuò)張、粗放的經(jīng)營(yíng)方式，往往是險(xiǎn)企償付能力充足率快速下滑最主要的原因。尤其是對(duì)于很多處于成立初期的新興險(xiǎn)企而言，機(jī)構(gòu)的鋪設(shè)、人力成本的增加，本身就對(duì)資本金消耗巨大，再加上業(yè)務(wù)的急速擴(kuò)張，急于通過(guò)激進(jìn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)與費(fèi)用投放策略快速打開(kāi)市場(chǎng)，這進(jìn)一步加快了新興險(xiǎn)企償付能力充足率下滑的速度。

仍以華貴人壽為例，作為一家新興險(xiǎn)企，其的成長(zhǎng)歷程，很好地揭示了新興險(xiǎn)企的典型發(fā)展模式：中介渠道（第三方平臺(tái)、專業(yè)中介、銀保渠道）+激進(jìn)產(chǎn)品定價(jià)。

華貴人壽的經(jīng)營(yíng)思路是相當(dāng)明確的，成立之初，其為降低成本，就將專業(yè)中介（含傳統(tǒng)專業(yè)中介，以及互聯(lián)網(wǎng)第三方平臺(tái)等）、銀保渠道作為最重要的營(yíng)銷渠道來(lái)抓。相應(yīng)的，其放慢了開(kāi)設(shè)線下分支機(jī)構(gòu)的步伐。成立5年時(shí)間，其僅開(kāi)設(shè)貴州、河北兩家分公司，及遵義、銅仁、黔南、滄州4家中支公司。2021年年報(bào)顯示，華貴人壽保費(fèi)收入排名前五的產(chǎn)品中，2款出自銀保渠道、3款出自中介渠道。

作為一家缺乏品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)以及流量?jī)?yōu)勢(shì)的險(xiǎn)企，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，華貴人壽也不得不與其他新興險(xiǎn)企展開(kāi)“貼身肉搏”，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行激進(jìn)定價(jià)。

華貴人壽從成立之初就不走尋常路，試圖依托定期壽險(xiǎn)這一傳統(tǒng)人身險(xiǎn)巨頭不愿意嘗試的低內(nèi)含價(jià)值險(xiǎn)種作為突破口，在互聯(lián)網(wǎng)渠道打開(kāi)市場(chǎng)，快速贏得年輕客群的信賴。

事實(shí)上，在這種策略主導(dǎo)下，其主推的一系列費(fèi)率低廉，保障杠桿高的保障型產(chǎn)品確實(shí)很快成為頗受矚目的“網(wǎng)紅產(chǎn)品”，業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng)。2017-2021年，華貴人壽分別實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入4.24億元、6.47億元、10.91億元、20.13億元、25.14億元。

但負(fù)面作用也是明顯的，在償二代的制度框架內(nèi)，這些定價(jià)激進(jìn)的產(chǎn)品內(nèi)含價(jià)值很低，成為消耗公司償付能力充足率的主要原因之一。

此外，新興險(xiǎn)企難以避免的持續(xù)虧損，以及資本市場(chǎng)的低迷等，也都進(jìn)一步加劇了資本的消耗。

在2022年二季度償付能力報(bào)告中，華貴人壽坦言，償付能力充足率下降的主要原因包括兩點(diǎn)：一是較二季度實(shí)際資本減少約2.55億元，主要原因是凈資產(chǎn)減少約2.61億元；二是較二季度最低資本減少約1.15億元，其中量化風(fēng)險(xiǎn)最低資本減少約1.09億元，主要變動(dòng)原因包括，壽險(xiǎn)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)最低資本增加約 917 萬(wàn)元，主要由新業(yè)務(wù)增加所致；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最低資本減少約 1.31 億元。

在保險(xiǎn)業(yè)高速發(fā)展的年代，各路資本爭(zhēng)先投資，保險(xiǎn)公司資本即便快速耗盡，也能較為容易的找到新的資本“續(xù)命”，但如今，經(jīng)濟(jì)不景氣的大環(huán)境下，各行各業(yè)本身都在承受轉(zhuǎn)型之痛，發(fā)展放緩甚至負(fù)增長(zhǎng)之苦，注資同樣不景氣的保險(xiǎn)業(yè)的意愿驟減。

尤其近年來(lái)，監(jiān)管部門在不斷強(qiáng)化保險(xiǎn)法人機(jī)構(gòu)公司治理的過(guò)程中，也在不斷提高股東的準(zhǔn)入門檻，這進(jìn)一步加大了險(xiǎn)企尋找有實(shí)力又有意愿的股東進(jìn)行注資的難度。

值得注意的是，當(dāng)資本追加受到更多限制，這正倒逼險(xiǎn)企從根本上改變過(guò)去單純依靠激進(jìn)產(chǎn)品定價(jià)、激進(jìn)費(fèi)用政策打市場(chǎng)的策略。

例如，同樣是新興險(xiǎn)企，某公司在融資成功后第一年，表現(xiàn)異常“兇猛”，第二年卻已經(jīng)泯然眾人矣，原因就是“沒(méi)有子彈了”——繼續(xù)高舉高打發(fā)展策略，很快就會(huì)面臨再次增資的需要，屆時(shí)管理團(tuán)隊(duì)沒(méi)有辦法向股東進(jìn)行解釋，股東也很難在短時(shí)間內(nèi)再次掏出更多錢支撐這種燒錢游戲。

當(dāng)然，對(duì)于新興險(xiǎn)企而言，要想擺脫傳統(tǒng)路徑依賴并非易事，高管團(tuán)隊(duì)既要維持公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)，又要向股東進(jìn)行有效“向上管理”，說(shuō)服其放棄快速擴(kuò)大規(guī)模、提升市場(chǎng)地位的想法，這考驗(yàn)著高管團(tuán)隊(duì)的智慧。

本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：慧保天下。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。