文|平壤

久違的行業性利潤增長，回來了。

(資料圖片)

截至今天發稿，包括上市險企在內的78家人身險公司已發布2023年一季度償付能力報告：

一片業務回暖聲中，壽險公司當季度利潤合計537.94億元，相較去年同期增長近60億元。

且相較約4.78%的保費增長，壽險公司一季度凈利潤增速高達12.35%，利潤增速罕見的超越保費增速，甚至還超過中保協對壽險公司整體前三月保費增速8.86%的統計。

當然，聯想那些仍未發布業績披露之問題險企的現狀，整體行業利潤或許仍不樂觀。不過無論如何，如今的業績表現對長期置身轉型調整階段的行業而言，是一個不錯的信號。

結合2023年以來，社會經濟活動的逐漸恢復、居民儲蓄的不斷釋放、保險消費意愿的持續上升等因素，以及最近這一波保險股的高光行情，一時間不僅有關行業復蘇、觸底反彈的論調涌現，險企們各類營銷動作亦重新活躍。

有公司已放出轉型見顯著成效之聲音，似乎2022年乃至之前的行業寒冬已隨外部環境的好轉而風停雪霽，徹底翻轉。

只不過，行業是否真如數據表現般令人樂觀且興奮？局內人看到的是，2023”開門紅”幾乎又靠3月增額終身壽的停售炒作方才撐起業績低開高走的表現。

這不僅在中介渠道形成哄搶之勢，甚至在當月令部分險企多年萎靡之個險渠道也重現正增長。傳統主場銀保渠道，更是繼續保持高歌猛進的勢頭。

據一位資深壽險精算師估算，今年一季度，銀郵代理渠道的壽險業務，70-80%為增額終身壽，同比增長了96.2%，幾乎翻倍。

如是，這能否說明壽險公司真正實現高質量轉型、真的改頭換面？如果不久后產品最終切換，炒停冷去，壽險公司回顧自身可否發現曾經的問題皆得到有效解決？

是故，行業有必要深刻清晰的看到一季度的真實業績。

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-Insurance Today-

保費最大增量遇瓶頸

三大巨頭+主要銀行系險企火力輸出受限

2023年一季度，上述78家壽險公司保費收入超過1.3萬億元，同比增長約4.78%，跑贏同期國內GDP增速。如果按照行業協會的統計，前三月人身險公司保費達到1.58萬億元，增速8.86%。而5家A股上市壽險公司也終于結束2022年的負增長局面，保費增長再次成為眾望所歸的主旋律。

但是，比起往年一眾行業主體拼命般保持保費平臺的擴張，今年一季度約20家公司出現負增長。

其中那5家A股上市公司中，有3家實質上處于保費下滑之狀態。而長期維持保費增長的重要成員銀行系險企，除去年到位友邦百億注資的中郵人壽仍高速增長，其他如農銀人壽、工銀安盛、建信人壽、交銀人壽等大型銀行之險企皆清一色出現保費同比下降的局面，降幅都在20%以上。

上述一季度保費負增長的險企中，多有明顯以銀保為主渠道的特點，即使是新華、太保壽、人保壽等上市巨頭，亦在之前幾年的銀保渠道有著戰略性的調整動作，都曾以擴大躉交規模占領市場，維持大盤搶奪網點。

目前的經營環境下，越來越多的公司開始認識到，銀保躉交與其說是一種價值率較低的業務，不如看做銀保期交的一種固定成本或費用。尤其是在資本金消耗和償付能力壓力下，相當部分中小公司都開始主動壓低銀保躉交規模。

誠然，銀保拉動增長已是行業中絕大多數主體的現狀，作為一種業務選擇也無可厚非，且在期交業務增長中價值貢獻也不斷提高。

但隨之而來的則是渠道費用，主要為期交成本的水漲船高，特別是渠道方銀行的覺醒——個險銀保產品嚴重同質化、傭金費用亦在走向同一基準中，這無疑令銀躉業務更加失去意義，同時也令險企很難再通過渠道形成靈活而自主的產品策略。

于是，更多的險企在產品上更加倚重增額終身壽險。在一份中部省份的保險市場結構也能看到，5至9年交費期產品幾乎是期交產品中唯一保持增長，而且是大幅增長的產品類型，這正與增額終身壽的常規形態相吻合。

同時是否也說明，壽險公司的保費平臺將進一步受制于銀保渠道，太多的中小公司不得不在資本金及渠道成本的壓力下，頻繁調整業務規模？那這又如何能保持持續而穩定的保費增長，和企業經營？

這種圍繞銀保渠道的上下糾結、進退維谷，似乎也反映出，對于近乎行業面子般的認識——保費增長執念開始動搖。

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-Insurance Today-

利潤勁增59億的背后

剔除頭部企業，中小險企整體性仍虧30億

比起2022年時那種至今仍讓人記憶猶新的嚴酷狀況，2023年一季度壽險公司們的利潤表現可謂春暖花開、生機盎然。

77家發布一季度償付能力報告的壽險公司合計凈利潤537.94億元，較去年同期的478.83億元，再現兩位數的利潤增長，濃濃的復蘇氣息可謂沁人心脾。

不過與之前類似的是，這次利潤的主要貢獻者，還是那些行業巨頭。如果排除幾家A股、H股上市險企，和泰康、友邦這種公認的頭部險企，那么中小公司們實際上仍然處于整體虧損狀態，約-8.1億，其中超過半數的中小企業依舊負利潤。

如果將上市巨頭健康險、養老險等子公司剔除，中小險企這一整體虧損超過30億元。

即便在普遍認為經濟復蘇、投資環境重回穩定的當下，也并非所有的公司能在利潤指標表現出明顯的好轉。

一季度，仍有超過30家險企凈利潤同比下滑，除了平安、太保這類一直在深入推進轉型，利空尚未釋放完全的巨頭，友邦人壽、大都會人壽、中英人壽、安聯人壽、中信保誠等頭部外資險企也出現了利潤負增長的現象。

按照行業長期以來的認知，頭部外資壽險公司多較中資險企更加重視業務品質與價值利潤，有著更加扎實的長期主義經營能力與經驗，甚至在前幾年的行業寒冬中，仍然保持良好的業績表現。特別是其對高素質代理人的組建理念也被整個行業視為轉型與高質量發展的標桿。

這又是為何？一方面，外資險企常對市場環境有著高度的敏感與謹慎，并有著自身獨到的預見。盡管經濟形勢回暖，但也許保險市場的挑戰并未減輕，份額與市場地位的持續壓力即使是外資險企也無法熟視無睹。

據了解，幾年前已有公司上線躉交型產品力保大盤和江湖地位，并在代理人渠道加大投入力度。這不僅在一定程度抬高行業代理人隊伍的成本和費用，且這種成本終會降臨己身。這一中資險企的困難，同樣成為外資險企的困難。

另一方面，凈利潤指標乃長期經營價值的釋放，無論中資還是外資，每家公司有著不同的利潤計提習慣，一季度的利潤表現并不能與經營狀況劃等號，也不會代表全年的利潤情況。

比如農銀人壽長期以來多呈現一季度利潤最高，后三個季度往往利潤逐漸減少或持續釋放虧損的表現；

而中郵人壽2022年則是連續三季度虧損，最后一個季度通過30多億的盈利一舉扭轉局面。因此這家企業雖然一季度以25億領虧壽險業，但以其展現出的特有實力與特質，全年利潤表現仍有可能將重現2022年的奇跡。

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-Insurance Today-

凈資產縮水釋放更緊迫信號

半數險企凈資產減少

小公司走向生死分化

與凈利潤格局相似，較去年同期，行業凈資產增加668.14億，但這部分增加盡數源于有著資本市場支撐的上市險企。再看非上市險企們的凈資產則同比減少超過250億元，且凈資產為負數的險企達到了兩家，照此趨勢預判并不樂觀。

《今日保》通過對償付能力報告相關數據的統計，2023年一季度凈資產同比減少的壽險公司達到38家，又超過了納入統計險企的半數。

其中，中郵人壽凈資產減少超90億，建信人壽減少超50億。當然，銀行系險企有著較為深厚的實力底蘊，如友邦注資的中郵人壽相繼開啟團險職域營銷、中介等渠道，并在其他銀行開展銀保業務，相應更多的消耗也在情理之中。

而一眾中小公司則面臨著越來越直接的生死存亡之局，很多甚至是有著一定經營基礎的公司凈資產已不足10億，當前的局面如果長期維持實是不敢想象。

實際上，如果不考慮泰康人壽與友邦人壽，上述非上市險企的凈資產總額已不足2700億，甚至趕不上平安人壽一家公司的體量。

從數據指標看，上市險企與非上市公司間的鴻溝愈發的清晰而難以跨越，幾家上市險企及上市險企的子公司，凈資產指標只有太平養老又微微下滑，其他公司都保持著穩定增長。

特別是去年年底剛剛隨集團在港股上市的陽光人壽，不但在2022年在個險保險、個險新單期交、新業務價值等行業長期飽受困擾的重要指標上極其難得地實現正增長，在2023年一季度更是利潤翻了一倍多，凈資產也增長了94.75億，甚至超過了平安人壽，更是彰顯出上市后這家企業實力上的進一步提升。

不過對絕大多數中小壽險公司而言，顯然難以資本市場補充資本、改善自身經營。一語貫之，上市本身即是強者更強之途徑，市場復蘇、經濟好轉的當下，靠的還是自身硬實力。

如今對相當部分的中小險企情況或許比往昔更多嚴峻，不僅是馬太效應下的大小分化問題，而是生死分化的問題。這一點集中體現在凈資產的減少方面，這將在很大程度上動搖與衰減企業實力，意味其經營可能已無法形成有效的積累與持續發展，更說明很多企業，其實一直未能解決自己到底有沒有硬實力、自己的硬實力到底是什么的問題。

后記

問題依然存在

carry全場的增額終身壽能讓行業翻篇嗎？

無論險企們有多么嘴硬，都不得不承認，大多數公司業績與指標的好轉幾乎又是靠增額終身壽險的炒停售來實現，從中介到銀保，再到個險，增額終身壽幾乎制霸三界，carry全場。

甚至某家一直秉持長期主義理念，堅持在個險渠道只銷售十年期以上高價值產品，并打造了一套看似完善的長期產品閉環的老牌頭部險企，也在頂不住市場壓力和這股狂熱的浪潮，開始爭搶停售炒作的末班車。

其用意，一是挽救基本盤動搖的傳統個險隊伍，二則力圖扭轉今年前幾個月在頭部險企中價值墊底的局面。正憑借這股勢頭，這家巨頭終在5月初實現新單價值正增長。

那么問題也是顯而易見，如果沒有增額終身壽險，行業還能有競爭力？這次一旦出現變動，行業是像4.025%那般絲滑銜接，還是像新舊重疾切換那次，又是新一輪的動蕩？很顯然，其實前兩次在行業中聲名顯赫的停售炒作行徑，其持續時間、影響力及保費貢獻地位都已遠遠不及增額終身壽了。

回想2020年底與2021年初的那次炒作重疾新規切換，固然很多公司一度賣出半年乃至全年的重疾險任務，但最后如何？不僅讓重疾險加速下坡，還因為打亂代理人經營節奏讓營銷人力徹底崩盤。眼下的行業，很明顯難以再次承受又一波大面積的動蕩。

雖然從行業數據來看，銷售人力的下滑速度已經逐漸放緩，甚至今年一季度部分基層機構已經出現了環比正增長，但這也是因為代理人數量基數已經達到了一個較低的水平。

據行業交流數據顯示，一季度壽險公司個險代理人數量為315萬，持證人數為268萬，而流失趨勢還在繼續。盡管很多公司都開始以人均產能、人均收入等指標表現代理人質量的提升和轉型的成效，但行業亦清楚個險已經很難重回那個曾經靠一己之力撐起行業榮光的規模地位與價值地位的時代了。

今年一季度，個險的行業占比已跌破50%，而中介渠道與銀保渠道還在以兩位數的增速一路狂奔。當然，無論是個險、中介還是銀保，渠道產品也開始逐漸趨同，且渠道費用飆漲。

固然很多公司還在轉型中對個險的情懷堅持與其他渠道的實際權宜喋喋不休，但桌子下面已經是拼刺刀般的家底消耗，畢竟不給錢，誰也不會給你賣產品。

好消息是，目前的市場與經濟環境的恢復也正在讓行業有著更多的周旋空間，進一步的調整與轉型也不會是孤注一擲式的豪賭。

這也許能讓險企們在炒停售之余，能有著更多的時間與空間好好思考：行業或是自身的硬實力，到底是不是只有在3.5%的這個數字上。

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